放开 t + 0交易制度，虽然可以大幅增加单日纠错的频率，但因散户自身的投机性较强，t+0交易模式下可能会增加亏损的风险，有的投资者可能会在一天时间内，且在一家股票之中频繁亏损。
■郭施亮
近年来，a股市场一直采取t+1交易以及t+1结算的模式。与之相比，对美股等部分成熟市场来说，却长期采取t+0的交易制度，但从结算方式来看，却多采取t+2的模式。
关于a股t+0的讨论，这些年来从未停止。市场对a股恢复t+0交易制度的呼声很高。近日，市场又把t+0作为一个热门话题。
a股市场究竟适不适合推行t+ 0交易制度，这是多年来市场热议的话题。早在上世纪90年代初，a股市场分别在上交所及深交所实施t+0交易制度。但是好景不长，因市场投机氛围过于浓厚，1995年之后市场开始实施t+1的交易制度。
从实施t+1交易制度之后，a股市场已经运用了二十五年时间。在这二十五年内，a股市场的市值规模、容量规模，已经发生了实质性变化，如今的a股市场已经不是当年的中小市值规模的证券市场了。
时至目前，a股上市公司数量已经达到3800家左右，沪深市场总市值规模达到57.7万亿元左右。很显然，当前a股市场的影响力与国际话语权已经远远超越了当年。
近年来，a股市场加快了国际化对接的步伐，从融资融券、股指期货，再到期权等工具的引进，a股市场的金融工具丰富程度明显提升。与此同时，从msci到富时罗素，这些年来a股市场引入外资的速度明显加快。
在a股市场加快国际化与市场化的背景下，逐渐恢复t+0交易制度的时机似乎逐渐成熟。但是，对长期习惯于t+1交易与t+1结算的a股市场来说，一下子扭转这种交易模式，恐怕并不现实，且将会从根本上改变投资者乃至机构投资者的投资盈利模式。
即使未来恢复t+0交易制度，市场最关心的还是t+0会否大幅提升市场波动率与投机性。换言之，只要这种问题仍然存在，那么在高波动率、高投机性的市场环境下，可能会冲击现有相对稳定的市场运行秩序。
虽然近年来a股市场的机构投资者比例正在逐渐提升，但散户化的特征依旧存在。
虽然从某种程度上来看，散户化市场会加剧市场的波动率与投机性，但在实际情况下，部分机构投资者的投机性更甚于普通散户。由此一来，作为更具有资金优势与信息优势的机构投资者，这些年来反而未能够起到引导市场价值理性投资的作用，反而加剧了市场投机性的风险。
从近年来a股市场的表现来看，虽然整体波动率有所下降，但日均波动率仍然处于较高的水平。假如放开 t+0交易制度，可能会引发个股单日换手率与波动率大幅飙升的现象，甚至会改变部分上市公司正常的价格运行秩序。
从理性的角度分析，逐渐恢复t+0交易制度，也许是未来市场的发展趋势。与此同时，因期现市场之间长期存在着交易制度不对称、信息不对称等问题，由此一来，这些年来市场对恢复t+0交易制度的呼声并未降低。
虽然目前放开 t+0交易制度的时机仍不成熟，但若未来要放开，仍需要稳步推进、有序放开，而不要一下子把所有股票放开 t+0交易制度。
对普通投资者来说，放开 t+0交易制度，虽然可以大幅增加单日纠错的频率，但因散户自身的投机性较强，t+0交易模式下可能会增加亏损的风险，有的投资者可能会在一天时间内，且在一家股票之中频繁亏损，以往的盈利模式以及投资策略也将会发生本质上的改变。
此外，对国内机构投资者来说，也是一种挑战。习惯于t+0交易制度的外资资金，可能更熟悉t+0交易模式下的套利模式，对长期习惯于t+1交易模式的国内机构投资者，反而略显劣势，仍需要在反复探索的过程中积累经验，t+0交易模式下也是内资与外资实力比拼的一种体现。
t+0交易制度，听起来美好，但现实中残酷！
来源：金融投资报 


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